高波动重构逻辑！公募新投资策略拆解

时间： 2026-05-12 00:01     

在低波动资产渐失安全优势、高波动科技资产领跑基金业绩之际，公募基金传统投资框架也迎来重塑。

伴随A股普涨时代渐行渐远，基金经理惯用的低波动策略也逐步失效。近一年A股每8只个股就有1只实现股价翻倍，且多数集中在科技高弹性赛道，而低波动品种的下跌风险却反向提升，市场呈现强赚钱效应与板块极致割裂的并存格局。“越稳越跌、越活越涨”成为定价新常态。在此背景下，公募顺势重构投资逻辑，紧盯全球高景气产业趋势，将高波动科技资产作为挖掘超额收益、重塑安全边际的核心抓手。

收益悬殊极致化，科技基金独享行情

近一年A股基金整体赚钱效应亮眼，但基金业绩的行业来源也愈发固化，科技成长赛道稳稳占据核心位置。

创金合信基金统计数据显示，截至2026年5月5日，全市场5512只个股中，近一年涨幅超20%的个股达2846只，占比51.63%，过半个股斩获稳健收益，市场整体赚钱效应维持偏强水平。其中，涨幅超50%个股达1583只，占比28.72%；股价翻倍个股达713只，占比12.94%，相当于每8只A股就有1只实现年度翻倍，超高收益群体占比站上近三年高位。

上述基金公司认为，当前行情分化是产业景气度与机构持仓深度共振形成的结构性定价结果。从翻倍个股结构来看，超七成集中在电子、通信、计算机等科技成长赛道，叠加部分高景气资源品细分领域，清晰体现出资金对高景气产业趋势主线的一致抱团。与之对应，近一年仍有超四成个股收益为负，市场冰火两重天格局彻底固化，普涨行情一去不返。当下投资收益的获取，早已脱离粗放式全域布局，转而高度依赖对产业景气度、资金主线节奏的精准研判，科技赛道已然成为拉开市场收益差距的核心变量。

基金产品收益表现，进一步直观折射出市场极致分化的真实格局。Wind数据显示，当前主动权益基金业绩前50强，几乎全线锚定AI科技叙事赛道；其中广发远见智选基金年内收益高达112.29%，重仓布局光纤光缆、存储、液冷等AI产业链核心环节。与之形成强烈反差的是，年内表现垫底的3只主动权益基金，均重仓布局消费板块，最差产品年内跌幅已达25%，赛道景气度强弱分化带来的基金业绩撕裂感格外突出。

公募拥抱高弹性，低波动安全边际生变

在科技赛道领跑、主题基金大行其道的背景下，A股同步迎来高波动常态化、市场头部化两大深层变革，公募长期信奉的低波动投资因子逐步失效，估值体系与交易逻辑面临重构。

从波动率维度来看，创金合信基金研究数据显示，全市场近一年A股平均波动率为3.46%，1232只个股波动率高于均值，占比22.35%，高波动个股数量处在近三年高位区间。大批科技高景气龙头个股年化波动率突破8%，大幅偏离市场平均中枢，凸显热门赛道交易情绪亢奋、多空资金博弈持续加剧的特征。

值得注意的是，过往长期有效的低波动超额收益逻辑已然出现反向失灵，低估值、稳波动的传统防御类资产超额优势持续弱化，市场走出“越稳越跌、越活越涨”的定价行情。

“高波动不再被等同于高风险，已成为公募基金赚取超额收益的必备条件，A股整体波动率中枢已进入系统性抬升阶段。”创金合信基金首席经济学家魏凤春认为，当前资金更倾向追逐具备产业政策、技术迭代双重催化的高弹性科技标的，投资配置思路从传统防御型守成，逐步转向趋势型赛道博弈。

与此同时，A股市值、成交两大维度的头部虹吸效应持续强化。市值层面，全市场市值前10%个股合计市值占比超60%，前20%个股占比突破70%，仅不到五分之一的核心标的，包揽全市场超七成市值。除科技成长龙头外，商业银行等传统行业头部标的同样占据较高市值权重，仅银行龙头市值占比便超9%，行业龙头对市场整体定价话语权持续加固。

基金经理持仓配置也明显受到头部核心品种虹吸效应的深度影响。成交维度的集中趋势更为突出，近一个月日均成交额前80只热门个股，包揽全市场超15%成交量，标的高度集中于AI、光通信、半导体等高景气科技赛道，牢牢锁定市场流动性核心。反观大量中小盘冷门标的，日均成交额不足5000万元，部分标的甚至陷入流动性枯竭困境，中小盘个股流动性被持续挤压，市场马太效应愈发凸显。

摒弃旧框架桎梏，基金新常态聚焦科技

面对A股结构深度调整、科技行情主导全局的投资新常态，公募已形成对持仓科技资产的普遍共识，规避传统框架导致刻舟求剑式的投资误区。

摩根士丹利基金相关人士分析，美国AI资本开支持续扩容，强力支撑全球算力产业维持高景气度；国内AI产业投入紧随全球步伐，未来成长空间有望持续释放。伴随算力基建建设提速预期升温，国产算力行业景气度将稳步上行。短期来看，国产算力企业成长斜率偏缓、整体估值仍处高位，但随着国产大模型持续迭代优化、云厂商资本开支加码落地，行业估值与业绩成长匹配度将逐步修复，资金配置重心有望稳步向国产算力赛道倾斜。

创金合信基金首席经济学家、基金经理魏凤春表示，科技行情研判需要立足全球大周期视角。当前全球新康德拉季耶夫周期刚刚启动，产业远期格局尚未完全明朗，投资本质是对风险的合理定价，应尊重科技创新自带的“动物精神”，不轻易否定新兴产业成长价值；实操层面切忌用旧周期市场规则，硬套当下科技赛道新形态。从2026年全球主要资本市场表现来看，美、中、日、韩等市场科技股均呈现明显结构性分化，当前A股科技行情演绎，也是全球科技产业格局深度重构的缩影。

长城创新驱动基金经理杨维维认为，海外AI产业已历经四年高强度投入，产业链发展趋于成熟，后续整体上行空间相对有限，仅具备局部结构性挖掘机会；反观国内AI产业发展节奏相对滞后，对全产业链的价值拉动效应尚未充分释放，行业拥有更长成长周期与更大上行空间，国产大模型加速追赶过程中，算力行业需求天花板仍在持续抬升，长期成长逻辑坚实可靠。

责编：罗晓霞

排版：刘珺宇

校对：冉燕青

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